雖有歐元區的金融危機，美元在過去12個月仍對歐元貶值15%。美元對所有貨幣的匯率，在按通脹因素調整后貶值逾10%。放眼將來，受基本的市場因素左右，美元可能至少會在未來幾年里對一攬子其他貨幣進一步貶值。果真如此則會強化美國經濟。美元貶值或許是唯一能夠加快疲弱復蘇步伐、防止美國經濟活動再度低迷的重要經濟變革。雖然出口只占美國國內生產總值（GDP）的10%，但過去四個季度的出口增長卻為同期GDP增長率貢獻了超過一半的份額。美元貶值意味著進口價格上漲，從而增加國內通脹壓力，但美元在過去10年累計30%的下跌幅度，都無阻美聯儲將平均年度通脹率保持在3%以內。這一經驗表明，美國可以讓美元在國內保持堅挺，同時在國外又變得更有競爭力。美元將會貶值一個理由，是中國經常項目順差可能減少，中國對美國債券的需求也可能隨之下降。在最近發布的五年規劃中，中國政府承諾家庭收入和消費支出增長將快過GDP增長。如果這一點得以實現，那么中國巨大的儲蓄率就會較當前超過GDP四成的水平下降。儲蓄率下降，則會限制中國進一步投資美元債券和其他外幣的能力。而如果中國希望進一步投資石油和國外企業等海外資產，它將不得不出售投資組合當中的美元債券和其他資產。簡而言之，將有強大的力量促使美元在未來幾年貶值。美元貶值可以加強美國的復蘇步伐，但前提是國外對美元債券需求的下降不至于導致美國利率大幅提高。這種可能性現在應該給美國降低預算赤字預期增速的任務帶來更大的緊迫性，這也給中國帶來巨大的外匯損失。中國或許到了減持美債的時候了。