現(xiàn)有體系是一個強大而富有的政府管理著貧困的民眾和一個有著脆弱核心的國家，這意味著經(jīng)濟再平衡不僅是提振經(jīng)濟增長所需，對于維護社會穩(wěn)定也是必要的……

城投債券發(fā)行數(shù)量有所增加

這幾年城投債券發(fā)行數(shù)量有所增加。"十一五"期間，我委核準發(fā)行的企業(yè)債券累計為12970億元，其中城投債券共發(fā)行3475億元，占比只有26．8％。城投債券的發(fā)行有比較嚴格的條件，除了要滿足《證券法》、《企業(yè)債券管理條例》等法律法規(guī)規(guī)定的發(fā)債條件外，城投債券募集資金必須用于符合國家產(chǎn)業(yè)政策并經(jīng)過合規(guī)審查的政府投資項目。從已發(fā)行的城投債券用途看，主要用于城市給排水管網(wǎng)設施、道路、橋梁、燃氣、熱力、垃圾和污水處理等市政基礎設施、江河湖泊治理、保障房建設和棚戶區(qū)改造、產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施、城市軌道交通、城市文化和體育設施、地震災后重建等領域。

這些項目建設，對地方經(jīng)濟社會發(fā)展、城市設施改善、污染治理和環(huán)境保護等，都起到了積極的作用。隨著我國資本市場的進一步發(fā)展，城投債券作為中國債券市場的"準市政債"，發(fā)行規(guī)模還會穩(wěn)步擴大，一方面為城市基礎設施建設提供更加規(guī)范透明的融資渠道，同時也為廣大機構投資者提供更好的固定收益類產(chǎn)品。地方投融資平臺公司通過發(fā)行債券進行融資，符合提高直接融資比重的要求。考慮到債券融資相對于銀行貸款在融資成本、融資期限以及流動性等方面的優(yōu)勢，城投債券也適應了發(fā)行人和投資人的需要，這是這幾年城投債券發(fā)行規(guī)模不斷擴大的主要原因。

政府性債務違約可能性不大

從舉債目的看，我國地方政府性債務，特別是地方投融資平臺公司形成的債務，主要是用于各地基礎設施的投資建設。考慮到基礎設施建設具有一次性投入規(guī)模大、投資回收期長、當代人投資后代人享用等特點，通過舉債進行建設，當代人和后代人共同承擔債務還本付息責任，可以更好地體現(xiàn)代際公平，克服當期建設資金不足的瓶頸制約，有利于加快完善基礎設施和投資環(huán)境，促進經(jīng)濟社會發(fā)展，是一種合理的基礎設施投融資建設行為。
政府舉債建設形成了大量資產(chǎn)，相當部分資產(chǎn)具有長期的直接收益，一些沒有直接收益的項目，也具有間接的經(jīng)濟效益或社會效益，對促進當?shù)亟?jīng)濟增長和政府財力的增長，都具有積極意義，不能簡單地用"寅吃卯糧"來做價值判斷。

當然，這并不意味著政府可以無節(jié)制地借債，關鍵是要把投資規(guī)模和債務規(guī)模，控制在合理的范圍內(nèi)，防止出現(xiàn)系統(tǒng)性的償債風險。審計署的審計結論表明，我國地方政府的累積債務相對于償付能力來看，風險是總體可控的。從相關債務指標看，我國包括中央政府債務和地方政府債務在內(nèi)的政府債務余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例不到50％，遠低于發(fā)生債務危機的歐美國家。

考慮到我國正處在經(jīng)濟快速增長期，政府財力增長也相應較快，政府還擁有較多的可變現(xiàn)資產(chǎn)，相對于目前的負債規(guī)模，政府總體上具有較強的償債能力。隨著各級政府和有關監(jiān)管部門越來越重視對地方政府債務風險的防控，采取積極有效的措施化解部分地區(qū)和領域的債務風險，在我國出現(xiàn)政府性債務違約的可能性是不大的。

而事實上，中國政府性債務不可能違約的關鍵在于央行貨幣超發(fā)已經(jīng)成為常態(tài)。政府不僅在公共建設完成后持續(xù)從社會獲得超額回報，一旦發(fā)生債務違約的可能時，自己印鈔票就好了，其通貨膨脹惡果依然由民間強行消化。

需要經(jīng)濟變革以實現(xiàn)再平衡

中國近來驚人的經(jīng)濟增長不止建立在出口之上，還同樣建立在銀行對固定資產(chǎn)投資項目的大規(guī)模放貸之上。然而，太長時間保持一成不變，則可能最終落入回報不斷減少的基本經(jīng)濟法則中。中國的增長模式看來越來越像是強弩之末了，這次幾乎沒有可以輕松采取的應對措施。

近日，一批經(jīng)濟學家因全球增長較弱而下調(diào)了國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)預期，對難以持續(xù)的銀行放貸水平也出現(xiàn)了新的擔憂。中國需要轉型為由內(nèi)需主導的增長模式，這種轉型現(xiàn)在看來是必須的，而不是可有可無的。
10年來中國經(jīng)濟一直在以兩位數(shù)的速度增長，盡管其中固定資產(chǎn)投資所占的比重最高可達80%。過去5年、10年的發(fā)展速度仍有可能令人望而生畏，但與此同時，這種國家主導的增長模式造成的扭曲和明顯局限業(yè)同樣讓人印象深刻。

以北京為例，高速公路兩旁高聳的建筑通常屬于政府或國有企業(yè)下屬機構。大樓看起來與忙碌的人們形成了鮮明的對比，很多人表面看起來并不比10年前更富足。北京的狀況只是反映出了這樣一個事實：在中國最近的飛速增長中，錢都被花在了什么地方。各種數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)濟飛速發(fā)展之際，私營領域消費在減少，占GDP的比重從上世紀90年代的45%降至目前的約35%。縱然政府已經(jīng)承認了這是個問題，并且已將解決消費和投資失衡問題列為十二五規(guī)劃的重要內(nèi)容，不過，改變現(xiàn)有體系是個挑戰(zhàn)。

中國的國有企業(yè)創(chuàng)造就業(yè)機會的能力不足，除了有名的幾家大型企業(yè)，其他國有企業(yè)基本上沒有盈利。其中一個結果就是，政府堅持維持有爭議的人民幣與美元掛鉤制度，以保護提供數(shù)千萬就業(yè)崗位的出口型制造企業(yè)。現(xiàn)有體系是一個強大而富有的政府管理著貧困的民眾和一個有著脆弱核心的國家，這意味著經(jīng)濟再平衡不僅是提振經(jīng)濟增長所需，對于維護社會穩(wěn)定也是必要的。

但改變習慣并非易事。讓國有企業(yè)戒掉對寬松貨幣及產(chǎn)業(yè)保護特權的癮會很難。競爭加劇和私營領域擴大的問題在于，要獲得更快的增長和更多的就業(yè)崗位，中國共產(chǎn)黨或許就要付出失去對經(jīng)濟的部分控制的代價。