近期，國常會連續兩周喊話大宗商品并直接點名黑色系，導致黑色系大宗期貨價格全面跳水。國常會著力打擊投機炒作，并表示將實行供需調控、保持貨幣政策穩定。黑色系大宗價格在國內供給收縮需求支撐的環境下，主因情緒和交易因素產生了一輪快速沖高，當前情緒依然處于矯正階段。

歷史比較來看，本輪黑色系調控態度較強，政策態度可能接近于發改委2008年和2018年的狀態。做出這一判斷主要是考慮到4月以來，高層提及大宗商品的頻繁程度和會議級別。對于供給收縮和價格沖擊的政策容忍度相對已經明晰，我們認為從供給端而言，黑色系大宗價格的政策頂已經出現，后續的價格走勢核心取決于需求。

我們預計年內鋼鐵、煤炭都將處于供需緊平衡狀態。鋼鐵和煤炭下游需求溫和復蘇的確定性較高，供需缺口年內難以消除，黑色系大宗在經過回調后，價格在需求推動下仍有上行動力。