本報告導讀：

量價雙升，上半年業績大幅提升;Q2環比提升，單季歸母凈利再創新高;7月煤價繼續上漲，全年大幅增利可期。

投資要點：

投資建議：公司2 021H1營收177.4億(+50.3%)、歸母凈利33.3億(+182.6%)、扣非凈利33.1 億(+176.7%)。鑒于煤炭主業量價雙升，上調2021~2023 年EPS 至2.25、2.35、2.46 元(原1.75、1.79、1.88 元)，參考行業2021 年8xPE，上調目標價至18.00 元(原10.34 元)，維持增持評級。

量價雙升，上半年業績大幅提升。2021H1 公司商品煤銷售均價609 元/噸，遠高于2020H1 的476 元/噸，主因H1 煤炭市場供不應求價格持續提升。

當期商品煤銷量2493 萬噸(+14.6%)，主因疫情影響2020H1 煤炭生產運輸，煤炭業務實現營收151.9 億(+46.7%)，貢獻H1 主要營收增量。

Q2 環比提升，單季歸母凈利再創新高。Q2 商品煤售價646 元/噸(+45.6%或202 元/噸)環比+80 元/噸，主因：1)現貨為主的銷售方式煤價彈性較大;2)煤炭市場景氣度持續上升;煤炭銷量1344 萬噸(+11.2%)環比+16.9%，統籌推進安全生產，主業環比量價雙升。單季實現營收99.8 億環比+28.7%、利潤總額23.4 億環比+12.7%、歸母凈利17.4 億環比+9.7%，歸母凈利增速不及營收或因當季成本費用增速提升及焦炭業務單位利潤環比下降。

7 月煤價繼續上漲，全年大幅增利可期。根據wind 數據，長治噴吹煤Q1、Q2、7 月的車板含稅均價分別為967、1069、1288 元/噸，混煤分別為658、817、975 元/噸，焦精煤分別1528、1909、2540 元/噸。公司主要銷售煤種售價繼續提升，疊加公司自2016 年以來H2 煤炭產量大于H1，下半年有望在成本優質管控下實現量價雙升，全年大幅增利可期。

風險提示：下游需求不及預期、產能釋放不確定風險。