增資子公司1.5億元，拓展連鎖營養中心建設項目。公司擬使用超募資金增資全資子公司廣州市佰健生物工程有限公司1.56億元，用于廣州佰健實施湯臣倍健連鎖營養中心拓展項目。項目計劃一方面通過聯營、加盟等合作方式，在2013年底將公司連鎖營養中心數量從現有的438家提高到1163家，另一方面，在本部建設連鎖運營管理中心，在北京、上海等7個中心城市購置商鋪建設旗艦店，在武漢等6個區域中心購置商鋪建設自營店。

公司自2009年開始支持經銷商開設連鎖營養中心，在試點城市如沈陽，北京等地的運營已有2-3年歷史，同時我們預計目前連鎖營養中心的發展整體處于盈虧平衡階段，其中開店時間在1年以上的自營店均實現盈利，其同店增速在2011年預計達到30%左右。這說明公司已在門店運營和管理上積累了一定的成熟經驗，現在以重資產方式大規模擴張連鎖營養中心的風險明顯降低。

我們認為該項目的實施標志著公司的發展戰略開始有所調整，從原先單純依靠經銷商鋪設藥店終端的粗放式外延擴張轉向粗放式外延擴張和精細化內生增長并重，由公司直接管理或參與管理的營養中心將有助于提升公司的品牌形象，強化渠道影響力，增加與消費者面對面的服務力度。公司現有銷售終端以藥店、商超為主，因受場地限制，難以為顧客提供直接、充分的服務，而連鎖營養中心的設立能為周邊社區和傳統終端提供支持和服務，使周邊社區和傳統終端的顧客享受公司提供的如健康檢測、膳食指導、咨詢、定制個人營養計劃等服務，與傳統終端相輔相成。

進一步擴大珠海生產基地建設項目。公司擬投入超募資金1.6億元用于進一步擴大珠海生產基地建設項目，預計項目實施期為兩年，項目達到實際使用狀態預計會到2014年，使各劑型產能提高1-4倍，用以滿足2014年的市場銷售需求。原IPO募投規劃的總產能預計在2012年5月之前投產，產能相比2009年擴張了3-4倍，但由于最近兩年主營收入的高增長，新增產能預計將于2012-2013年提前使用完畢，因此未雨綢繆進一步擴大產能建設顯得非常必要。
盈利預測：連鎖營養中心的落成可能會分流周邊藥店終端的原有消費者，但我們認為這將培育和吸引更多的消費者開始接觸膳食營養補充劑，有利于公司未來中長期的發展。我們維持盈利預測不變，預計公司2012-2014年每股收益分別為2.69元、3.71元和4.84元，維持公司"買入"評級。